专家指央行或放松信贷额度 下半年可能降息

“继存贷比调整后，央行有可能放松对信贷额度的管控，不排除下半年降息的可能性。”民生证券研究院副院长管清友在接受《证券日报》记者采访时表示。

近日银监会宣布，自7月1日起，进一步完善存贷比监管，对存贷比计算口径进行调整。包括三农、小微金融债在内的6项被从存贷比分子项下扣除，同时新增大额存单等2项存款计入存贷比分母项，旨在缓解银行存贷比达标压力，进而支持实体经济发展。

此前，对于放松存贷比，市场有比较一致的预期，有分析人士认为，此次调整存贷比计算口径，理论上商业银行释放流动性可超过8000亿元。考虑到各行规模和资本充足率的限制，实际释放资金将低于理论数值。

针对本次存贷比的放松背景，银监会表示，随着商业银行资产负债结构、经营模式和金融市场的发展变化，存贷比监管也出现了覆盖面不够，风险敏感性不足，未充分考虑银行各类资金来源和运用在期限和稳定性方面的差异，难以全面反映银行流动性风险等问题。

不过，摩根大通中国首席经济学家朱海斌对《证券日报》记者表示，本次放松存贷比的深层次原因，一方面在于与近期针对部分部门(小企业和农业)的定向放松措施(如定向降准)一致；另一方面是为整体信贷的结构性调整预留空间，因为近期影子银行活动收缩(如同业业务)表明信贷可能继续从非银行融资向银行贷款转移。

针对今后经济走势，管清友指出，我国第三季度的经济仍有下行压力。一是房地产下行周期没有结束，销售和投资都未见底；二是第三季度基数比第二季度明显提高；三是带动第二季度企稳的外需在第三季度很难再有增量。

根据国家统计局的实时数据，70个大中城市实时房价同比上涨了5.6%，而4月份这一涨幅则为6.7%，在1月份，房价年度涨幅已攀升至9.6%。中国房地产价格涨幅已经减缓至13个月来的点。与此同时，中国前5个月的出口总额中，有2个月连续出现断崖式负增长，今年季度经常项目顺差下降幅度高达84.1%。

“第三季度下行的幅度可能相对较小，预计第三季度GDP增速为7.3%，而第四季度则有可能企稳回升，预计7.5%。”管清友表示，主要原因在于最近政策宽松的力度明显加大，以“宽货币+宽信用+宽财政”为主的微刺激第三波正在加速成型，除了地方政府开始加大力度落实中央的要求以外，中央层面也在继续进行政策调整，目前的重点是“宽信用”。

安信证券首席经济学家高善文认为，应通过进一步的利率和汇率市场化，通过尽量减少和早日房企信贷的额度管制，通过改善和强化以资本充足率为核心的金融监管体系，来抓紧理顺商业银行的行为以及宏观货币调控体系，从而疏堵结合，防患于未然。

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经济企稳信号增强 央行或发力降融资成本

分析人士称，如果外汇占款增势继续疲弱，央行重启逆回购、SLO、SLF等工具的可能性将上升

“现在半年末时点已过，新股发行申购也进入正轨，从央行昨日重启正回购的动作看，预计未来公开市场还将保持原来的节奏，即通过削峰填谷来熨平流动性。”一家国有商业银行的交易员称，未来流动性将维持适度宽松的状态，降低融资成本仍是政策的重要着力点，从这点看，逆回购等流动性调节工具将在下半年适时重启。

7月1日，央行在公开市场开展了200亿元28天期正回购操作，中标利率维持在4.0%。统计显示，本周公开市场累计有850亿元到期，包括昨日到期的150亿元3年期央票和300亿元正回购，以及周四到期的400亿元正回购。昨日到期的3年期央票未进行续作。据此计算，昨日公开市场实现净投放250亿元。此前7周，央行均不同规模的保持了向市场投放资金的态势。

6月26日，央行4个月来首次暂停正回购。市场分析认为，年中时间节点以及市场上打新股造成的流动性占用是央行选择暂停正回购操作的主要原因。

银监会刚刚微调的存贷比政策表明，把银行间较宽松的流动性转换为贷款支持实体经济发展将受到支持。这项政策再辅之以定向降准等，将有效降低小微企业和三农等行业的融资成本，而高风险行业将会受到再融资限制。这些政策微调其实就是在贯彻有保有压的政策。

市场分析人士认为，央行昨日重启正回购有点出乎市场预料，正回购操作频率是否会降为每周一次，需要考虑流动性状况。如果央行认为当前流动性过剩，则会坚决回收。从现在经济形势好转迹象增多的角度看，未来央行在公开市场操作上会保持相对中性的选择。

昨日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布的6月份PMI为51.0%，比上月上升0.2个百分点，连续4个月回升，表明制造业延续了平稳增长的良好势头。英大证券研究所所长李大霄表示，此数据表明中国经济出现企稳迹象，前期国务院推出的稳增长微刺激的政策效果正在显现，而且稳增长的政策力度在进一步加大，中国经济企稳的持续性也在增强。

国泰君安研究所债券分析师徐寒飞认为，季末揽存后7月初存准上缴规模较大，叠加正回购到期资金回落和下旬财税上缴，资金面或将短期承压。

上述国有商业银行交易员称，鉴于7月份公开市场到期资金很有限，如果外汇占款增长势头不能回暖，央行未来在应对季节性或时点性因素扰动的时候，将择机重启逆回购、短期流动性调节工具(SLO)、常备借贷便利(SLF)等工具，以保持流动性相对宽松，为降低融资成本提供资金支持。

统计显示，央行仅在今年2月27日使用了一次短期流动性调节工具（SLO），操作规模1000亿元，期限五天，利率3.40%。今年首季央行还累计开展了常备借贷便利（SLF）3400亿元。

昨日，受央行重启正回购影响，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜品种上涨10.4个基点至3.0170%，时隔多日后重上3%的敏感关口。